雅虎香港財經 【套息交易】金管局密密接錢 銀行體系結餘再跌會鬧錢荒嗎？
港匯疲弱，金管局再度入市捍衛聯繫匯率。金管局在星期六在紐約時段買入約50億港元，沽出美元，令銀行體系結餘將會降至542億元。今次為金管局在3月內第8度入市，合共承接超過220億港元沽盤。金管局自3月9日起多次承接港元沽盤，大部分都是在紐約時段、較少銀行承接沽盤時才出手，暫時僅得1次是在香港時段入市干預。
金管局為何要接錢？
接錢是一個歷史留下的行為。簡單來說，基於聯繫匯率，當香港出現資金流出，出現大量沽港元，買美元的情況，港匯走弱至觸及弱方兌換保證水平（7.85）時，金管局便會向市場作逆向操作，買港元、沽美元，保證港匯不弱於7.85，同時香港銀行體系總結餘收縮，當下降至某個水平時，銀行便會基於商業考慮和自身需要，調高港元利率，而當港元利率上升，減少與美息差距時，港匯資金流出的情況自然減慢甚至停止，港匯亦會企穩。
美元未見加息，為什麼息差套利又再現？
息差套利原因和方法很多，最主要是「借平錢，存貴錢」，美息持續高企，而最近新興市場貨幣危機再現，土耳其里拉曾瀉逾5%，香港亦受牽連，令1周港元拆息定盤跌穿2厘。加上3月底季結，外國基金為鎖定利潤而賣港元港幣，港元拆息與美息差擴至約80個點子。當然，港息於季結水平仍處低位，促使近幾天市場的套息交易轉趨活躍，亦不排除有本地銀行或機構主動加入「沽空」港元行列。筆者估計，3月接錢或暗示市場對港元拆息低企預期偏強，加上美元近期維持強勢，4月起接錢可能會繼續，規模或會更大。
如果銀行體系結餘跌至零…
金管局並沒有一個客觀標準回答如果銀行體系結餘跌至零會怎麼，方間亦只有一些評指結餘會一直下跌，令本港息口將有上升壓力。筆者大膽假設，只要套利尚有一絲盈利，投資者繼續沽港元買美元，銀行體系結餘今上半年跌穿200億元甚至更低，銀行被逼加息，令借貸成本上升，繼而資產價值下跌。
不過，值得留意的是，現時銀行持有約1萬億元的外匯基金票據，可以作為抵押品向金管局取得港元流動資金，加上金管局亦可贖回部分票據，將之變成銀行體系結餘，所以銀行理應不會無港元用。而結餘跌至負數的機會亦很微，但如果要出動金管局贖回票據，相信屆時息口應該會升至一個挺高的水平。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Johnny Chan 沒持有以上提及的股票。
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