Fed降息造股市榮景？他曝：明年資本市場恐缺乏資金挹注

年度即將結束，不同於2018年出現了幾乎所有資產都是負報酬的局面，今年來則幾乎所有資產都是正報酬。包括股票、公債、公司債、原油、黃金等各種商品都是如此，現金，反而成了報酬率最差的商品。

這2年之間，為什麼會出現幾乎完全逆轉的差異？回過頭來看，關鍵或許是在於不確定性以及利率。

2018年美中貿易戰正式開打，英國脫歐預計於2019年3月完成，這些都讓 2018年的資本市場充滿不確定性。然而，這些問題到了2019年似乎逐一解決。美、中之間，即將在明年1月簽署第1階段貿易協議，而英國脫歐目前看起來也可望在明年初正式完成。

不確定性的消逝，為資本市場帶來支持。

但如果市場對未來發展樂觀，那麼，為什麼會是股債雙漲？理論上看好經濟，公債價格應該會出現修正才是。並且為什麼連避險資產黃金在今年也有不錯的表現？

聯準會降息　造就股市榮景

關於這點，就牽涉到利率的問題了。聯準會在2018年不僅升息4次，同時還執行了縮減資產負債表的量化緊縮政策。這或許成了2018年底全球股市大跌的主要因素之一。

所以，聯準會在美國經濟創下近數十年最佳的背景之下，在2019年反向3次調降利率，同時自9月開始，為了控制回購利率不致失控，向市場注入了大量流動性，而這也開啟了第3季末到第4季的股市榮景。

從9月底到現在，S&P 500指數幾乎每週都是以上漲作收，唯一下跌的一週是出現在11月的第2週，而在那一週，正巧也是聯準會資產規模自9月底以來，唯一減少的一週。從此來看，股市漲跌與聯準會資產規模似乎有高度的連動關係。

那麼，展望明年呢？由於主要不確定性都已消失，因此，聯準會也失去了預防性降息的必要性。而近期在回購市場，也沒有出現如市場所預期的流動性緊張現象。也因此，聯準會或許在明年1月就會暫停回購操作，那麼，缺乏資金挹注的資本市場能否持續上攻，就是投資人需要關注的焦點。

（封面圖／鏡週刊）